港交所將成為中國的納斯達克?
2020-06-15 09:57 港交所

港交所將成為中國的納斯達克?

來源丨虎嗅(ID:huxiu_com) 作者丨Eastland

小米(01810)、美團(03690)IPO,阿里(09988)、京東(09618)、網易(09999)回歸,港交所(00388)“東方納斯達克”之夢死灰復燃。

時鐘撥回2019年9月,“港交所”向倫敦證券交易所(LSE)發出邀約卻慘遭拒絕。人家心儀的合作伙伴是“上交所”或“深交所”,“港交所”連備胎都不是。

這一次,老謀深算的英國人恐怕是目光短淺了。

世界級證券交易所

1)上市公司數及總市值

截至2020年5月末,香港交易所(295.2, -1.00, -0.34%)共有上市公司2482家,主板、創業板分別為2105家和377家。

小米、美團、阿里相繼加入,港交所絕處逢生,2019年末上市公司總市值達到創紀錄的38.2萬億港元(除非注明,本文貨幣單位均為港元)。2020年5月末,回落至34萬億。

港交所上市公司總市值中,超過99%來自主板上市公司。截至2020年5月末,2105家主板上市公司總市值33.9萬億,平均每家161億,較阿里、美團、小米在港交所上市前的2017年末還少27億。看來其它主板上市公司“過得不怎么樣”。

2)成交金額

2016年,港交所成交金額跌落谷底,全年成交16.4萬億,日均成交額僅660億。2017年末,港交所終于允許同股不同權公司上市,2018年小米、美團等新經濟公司登陸香港主板,極大地提升了人氣。

2018年港交所成交金額達到26.4萬億,主板日成交創歷史新高、達到1070億。2020年前5個月,港交所總成交金額達11.7萬億,日均成交再創新高、達1160億港元。

3)IPO概況

資本市場的首要作用是融資,尤其是首次公開發行(IPO)。

在慘淡的2012年,港交所只有64家公司IPO,主板、創業板分別為52家、12家。

2017年IPO總數回升到174家,但融資規模偏小的創業板公司占據80席。這一年,再融資占港交所募集資金總額的78%,IPO募集資金僅占22%。

開放“同股不同權”的2018年,港交所IPO數達218家,主板、創業板分別為143家、75家。

2019年,IPO數達183家,主板、創業板分別為168家、15家,主板IPO占比超過90%。15宗創業板IPO統共融資9700萬港元,占港交所全體公司募集資金總額的0.2%,可以忽略不計。

2020年前5個月,共有55家登陸主板IPO,較2019年同期少9家。

2018年IPO數達218家,募集資金2880億。2011年以來,港交所IPO募集金額首次超過再融資。

2880億港元(折合365.6億美元)這個IPO融資總額排在全球主要資本市場第一位。紐交所以285.7億美元排第二,上交所以134.7億美元排第六,倫敦交易所以105.6億美元排第七,深交所以77.9億美元排第九。

這不能不說是李小加搬開“同股同權”大山的功勞。2018年IPO融資最多的三家合共募集1346億港元,折合172億美元(占全年IPO募集金額的47%),比上交所全年IPO募集金額還多37億美元。這三家當中,小米、美團都采用了“AB股”架構。

2019年,港交所募集資金再度下挫。IPO募集、再融資分別為3133億和1400億。

美國是世界第一大經濟體,資本市場成熟、發達,吸引全世界的優秀企業,規模冠絕于世。中國是世界第二大經濟體,優秀企業分散于滬市、深市、港交所、紐交所和納斯達克。港交所能躋身世界級證券交易所,募集資金規模甚至可以拔得頭籌(最近11年7次成為全球IPO集資冠軍),折射出中國經濟的活力。

區域性資本市場

截至2019年末,在港交所上市的內地企業共有1241家,其中主板、創業板分別有1144家和97家。

內地企業總市值在港交所上市公司總市值中的比重一直在上升。截至2019年末,1241家內地企業總市值27.9萬億,占港交所總市值的73.24%。

截至2020年5月末,內地企業總市值、總成交量分別占港交所總盤子的76.9%、81.9%。

內地企業亦是IPO的主角,牢牢占據年度IPO融資額前十名。1986年以來,IPO募集金額排前十的有九家來自中國內地,排在第一的是總部位于香港的友邦保險(70.55, -0.85, -1.19%)。第2~5名分別是工行、阿里、農行和中銀。

LSE拒絕港交所的理由之一是“業務地理集中度極高”。言下之意港交所是區域性資本市場,與之聯姻是“開倒車”。

1)個股嚴重分化

港交所整體數據還看得過去,甚至某些指標還能在全球交易所中排個頭名,但這是一個高度分化的市場。主板公司刨去頭部的數十家優勢企業,其余都是“垃圾”;創業板全都是垃圾。

2020年5月,市值最大的五十家主板公司占主板上市公司總市值的64.41%,剩下2095家占總市值的35.59%。

阿里、騰訊、建行、中移動、美團等排名前十的公司市值合計占主板總市值42.5%,平均每家1.44萬億。“最大50家”以外的2005家主板上市公司,平均市值61億。

2020年5月,成交最活躍的20家公司的交易額占主板總交易額的48.37%,平均每家公司每個交易日成交21.9億。其余2085家每個交易日每家成交2260萬。

2)創業板慘敗

1999年11月25日,香港創業板開始交易,首發的7家企業“星光燦爛”,風頭遠遠超過當時在主板IPO的新貴。2000年,TOM等重量級公司的上市引發認購狂潮,47家新上市公司共募集資金148億,平均每家近3億。

這樣的開頭可謂不錯,不幸的是,香港創業板的元年居然也成為它的頂峰。此后,香港創業板新上市企業數量及募集金額低下,無法吸引優秀創業公司的香港創業板失去“源頭活水”,離“東方納斯達克”的夢想越來越遙遠了。

2001年、2002年,創業板IPO宗數均為57家;其后一路下滑,2005年到2010年,每10周才有1宗IPO;2007年、2008年,每年2宗……2011年起IPO宗數回升,到2015年達到34宗,但募集資金總額僅28億,平均每家募8235萬。

2018年,75家公司IPO,平均募集金額跌到6800萬,折合870萬美元,低于許多創業公司的A輪融資規模。

2019全年,僅有15家在港交所IPO,募集資金9.7億,平均每家6467萬。

虛度將近二十年,香港創業板一事無成,對稍微優質點的科技企業沒有絲毫吸引力。

港交所憑什么?

港交所的輝煌與落寞終將成為過去,它的未來取決于三個因素:

一是優質企業。世界第二大經濟體最優秀、最富創新能力的企業蜂擁到美國,如今阿里、網易、京東、攜程紛紛在香港二次IPO,加上已上市的騰訊、美團、小米,港交所優質新經濟公司的陣營蔚為壯觀。未來還會有更多,或許有螞蟻金服、字節跳動。

二是資金。資本是逐利的,眾多優質標的在港交所公開交易,美、歐、日、韓資金不會不想參與。手握海量資本的國有金融機構,拿成千上萬億美元投資納斯達克是萬萬不可能的,南下香港為中國高科技企業站臺,還能分享“財富盛筵”,一舉兩得。另外,還有尋求優質投資標的的民間資本。

三是“軟件”。港交所充分借鑒、學習發達國家資本市場的監管體制。在這方面,上交所、深交所與港交所相比尚有差距。

有眾多優質公司、充足的資金和全球領先的金融基礎設施,又身處“墻外”,港交所是中國納斯達克的應許之地。

虎嗅
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